中山大学林建浩团队研究揭示货币政策不确定性与股票收益横截面差异的关系

（通讯员樊嘉诚）岭南学院林建浩教授、博士研究生樊嘉诚与中山大学商学院张一帆助理教授合作的论文日前发表于金融学国际权威杂志Journal of Banking & Finance，揭示货币政策不确定性与股票收益横截面差异的关系。

货币政策不确定性（Monetary Policy Uncertainty, MPU）是影响金融市场稳定和资产定价的重要因素。现有研究多基于单一维度的MPU测度（如政策文本或市场波动），难以全面刻画中国货币政策不确定性的真实水平。

研究创新性地构建了一个综合MPU指数，整合了三个维度的信息：其一，政策沟通的不确定性（基于央行报告文本分析）；其二，政策操作不确定性（基于货币政策工具的实际波动）；其三，新闻传播不确定性（基于媒体报道中的政策讨论）。研究发现，当货币政策不确定性上升时，那些更容易受到政策波动影响的股票反而会获得更低收益，这种”高风险低收益”的反常现象在金融学中被称为”负风险溢价”。

研究团队进一步发现，这种综合指数比传统单一指标更能准确预测股票收益。更重要的是，这一发现不仅适用于中国市场，在美国市场也同样成立，说明政策不确定性对全球股市都具有重要影响。这些发现为理解”政策市”的特殊运行规律提供了新视角，也为投资者应对政策风险提供了实用工具。该研究成果具有重要的理论和实践价值：一方面为学术界研究政策不确定性提供了新方法，另一方面也为投资者识别政策风险和监管部门把握市场预期提供了科学依据。